個人投資家はなぜ売り越しているのか？日経平均最高値更新の裏側

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はじめに

2025年9月、日経平均株価は 4万5,000円台を突破し史上最高値を更新 しました。株式市場はまさにバブル期以来の熱気を帯びています。しかし、この華やかな相場の裏側では、意外な動きが確認されています。
それは―― 日本の個人投資家が「売り越し」に回っている という事実です。

「株価はどんどん上がっているのに、なぜ売るのか？」と思う方も多いでしょう。本記事では、最新データを踏まえてその実態を解説します。

投資主体別の売買動向を確認すると、個人投資家は2025年夏以降、継続して売り越し傾向にあります。最新の週次データでは以下のような結果となっています。

つまり、海外投資家が大量に買い越して日経平均を押し上げている一方で、個人はむしろ利益確定や資金整理で売りに回っている のです。

個人投資家が売り越す背景には、いくつかの心理や事情があります。

株価が最高値を更新しているということは、多くの銘柄が大幅に上昇して含み益を抱えています。
「ここで売っておけば利益は確実」という心理が働きやすく、利確売り が出やすい局面です。

個人投資家は機関投資家とは異なり、投資資金を生活と切り離せないケースが多いです。教育費や老後資金、住宅関連の出費などで「今のうちに利益を確定して現金化したい」というニーズが存在します。

「史上最高値」というフレーズは魅力的ですが、同時に「いつ反落してもおかしくない水準」とも言えます。特に過去のバブル崩壊を経験している世代にとっては、高値不安 → 手仕舞い売り の動機になりやすいのです。

日本の個人投資家は 新NISA などの非課税枠を意識して投資を行っています。課税口座の含み益を確定させ、NISA口座での再投資に資金を回す戦略を取っている人も少なくありません。

ここで面白いのは、海外投資家は買い越し、個人は売り越し という構図が続いている点です。

つまり、今の相場は「海外マネーが個人の売りを吸収しながら上昇している」状態だと言えます。もし海外勢が買いを弱めれば、個人の売りが重しとなり、相場の勢いが鈍化する可能性もあります。

個人投資家が高値圏で売り越す現象は、今回が初めてではありません。

1989年末のバブル期：日経平均が3万9,000円を超えた当時も、個人投資家の一部は利益確定に走りました。その後のバブル崩壊を考えると、結果的に「早めに逃げた」投資家が助かったケースもあります。
2013年アベノミクス初期：株価が急騰する中、個人は短期的な利確に動き、海外勢が上昇をけん引しました。その後も株価は上がり続け、売ってしまった個人が「乗り遅れた」と悔やむ展開も多くありました。

つまり、「個人が売る → 相場が崩れる」とは限らない のです。むしろ個人が慎重に利確している間に、海外マネーがさらに上昇を演出することもあるのです。

個人投資家の売りは相場全体にどのような影響を与えるのでしょうか？

短期的な上値の重し
　大量の売りが出れば、株価は一時的に頭打ちになります。特に出来高が急増する場面では、売りが優勢になる時間帯が増えます。
ショートスクイーズとの対比
　空売り勢が追い詰められて買い戻す動き（ショートスクイーズ）が相場を押し上げるのに対し、個人の利確売りは上昇を和らげる力として作用します。
海外勢が買い支えている間は影響限定的
　個人が売り越しても、海外投資家の買いが強ければ相場は下がりにくい。現状はまさにこのパターンです。

個人と海外投資家の投資スタンスは、根本的に異なります。

個人投資家：生活資金と投資資金が重なることが多く、短期的な安全確保を優先しやすい。値動きに敏感で、「今の利益を守りたい」という心理が強い。
海外投資家：運用資産の規模が圧倒的に大きく、為替や世界的な資金配分を背景に日本株を「資産クラスの一部」として組み入れる。目線が中長期で、多少の調整は吸収できる。

この違いが、高値圏で「売る個人」と「買う海外」 という構図を生み出しているのです。